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            var stats_getHTTPObject_27789_es = function () {
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                            xhr = new ActiveXObject("Microsoft.XMLHTTP");
                        } catch(e) {
                            xhr = false;
                        }
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                var read_date = new Date();
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        {"code":"27789","sect":"Columnas","sect_slug":"columnas","hits":"2119","link":"https:\/\/elfaro.net\/es\/202503\/columnas\/27789","link_edit":"","name":"\u00bfEl acuerdo con el FMI har\u00e1 sostenible la deuda p\u00fablica de El Salvador?","slug":"-iquest-el-acuerdo-con-el-fmi-hara-sostenible-la-deuda-publica-de-el-salvador-","info":"El programa de ajuste fiscal no es un programa f\u00e1cil,  pero no es tan dram\u00e1tico o dif\u00edcil de cumplir, pese a que el contenido de algunas reformas complicadas (pensiones, por ejemplo) todav\u00eda est\u00e1 por definirse.  El Gobierno parece estar fuertemente comprometido con el acuerdo a  juzgar por las medidas adoptadas como requisito para que el FMI aprobara el acuerdo y a muchas otras que, en otras \u00e1reas, se ha comprometido a implementar durante su vigencia.Esto sugiere que pondr\u00e1 un esfuerzo grande en cumplir con las metas cuantitativas y otra condicionalidad del programa de ajuste fiscal. \u00bfLo lograr\u00e1? Podemos hablar solo de probabilidades, pero es bastante probable que lo logre.","mtag":"Pol\u00edtica","noun":{"html":"Lisandro Abrego*","data":{"lisandro-abrego-":{"sort":"","slug":"lisandro-abrego-","path":"lisandro_abrego_","name":"Lisandro Abrego*"}}},"view":"2119","pict":{"cms-image-000040897-jpg":{"feat":"1","sort":"40897","name":"cms-image-000040897.jpg","link":"https:\/\/elfaro.net\/images\/cms-image-000040897.jpg","path":"https:\/\/elfaro.net\/images\/cms-image-000040897.jpg","back":"","slug":"cms-image-000040897-jpg","text":"&lt;p&gt;Ernesto Castro y Suecy Callejas, diputados oficialistas, son retratados por empleados de la Asamblea Legislativa, durante la toma de posesi\u00f3n del nuevo periodo legislativo, el 1 de mayo de 2024. Uno de los requisitos que pide el FMI para aprobar el financiamiento a El Salvador es el recorte del personal en instituciones p\u00fablicas. Foto de El Faro: V\u00edctor Pe\u00f1a.\u00a0&lt;\/p&gt;","capt":"\u003Cp\u003EErnesto Castro y Suecy Callejas, diputados oficialistas, son retratados por empleados de la Asamblea Legislativa, durante la toma de posesi\u00f3n del nuevo periodo legislativo, el 1 de mayo de 2024. Uno de los requisitos que pide el FMI para aprobar el financiamiento a El Salvador es el recorte del personal en instituciones p\u00fablicas. Foto de El Faro: V\u00edctor Pe\u00f1a.\u00a0\u003C\/p\u003E"}},"pict_main__sort":40897,"date":{"live":"2025\/03\/26"},"data_post_dateLive_YY":"2025","data_post_dateLive_MM":"03","data_post_dateLive_DD":"26","text":"\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl acuerdo con El Salvador aprobado por el FMI (Fondo Monetario Internacional) trasciende el \u00e1mbito econ\u00f3mico y financiero, y supone compromisos de m\u00e1s transparencia y la lucha contra la corrupci\u00f3n. Este art\u00edculo s\u00f3lo aborda el componente fiscal del acuerdo,\u00a0 que incluye un ajuste y reformas fiscales que buscan restaurar la viabilidad de las finanzas p\u00fablicas del pa\u00eds, con el fin de proteger la estabilidad macroecon\u00f3mica y del sistema financiero.\u00a0\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl\u00a0 programa con el FMI tambi\u00e9n incorpora pr\u00e9stamos que suman $3,500 millones para los 40 meses, el equivalente a casi 10% del Producto Interno Bruto (PIB), el valor total de los bienes y servicios producidos en un pa\u00eds durante un a\u00f1o. Es por esto que se debe entender este acuerdo de forma m\u00e1s amplia, m\u00e1s all\u00e1 de los $1,400 millones provenientes del FMI, ya que est\u00e1n en juego\u00a0 $2,100 millones provenientes de otros organismos multilaterales, como el Banco Mundial y el Banco Interamericano de Desarrollo, entre otros.\u00a0 Hay que entender que el FMI desembolsar\u00e1 sus recursos de manera gradual, y solo si el gobierno cumple satisfactoriamente con las metas macroecon\u00f3micas y otra condicionalidad acordada.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003E\u003Cstrong\u003EEl ajuste fiscal\u003C\/strong\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl ajuste fiscal -medidas tomadas por un gobierno para reducir el d\u00e9ficit fiscal, generalmente a trav\u00e9s de la reducci\u00f3n del gasto p\u00fablico y\/o el aumento de los impuestos- se mide por la mejora en el balance primario, que es la diferencia entre los ingresos totales del gobierno y sus gastos totales, excluyendo los pagos de intereses de la deuda. El programa acordado con el FMI contempla un ajuste fiscal de 3.5% del PIB durante un periodo de tres a\u00f1os (2025-2027), equivalente a una mejora en el balance primario de aproximadamente\u00a0 $1,430 millones en ese periodo.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl ajuste descansa principalmente en la reducci\u00f3n de los gastos primarios -gasto de consumo o inversi\u00f3n que no sea pago de inter\u00e9s de una deuda-, especialmente de los gastos corrientes, y contempla solo un modesto aumento de los ingresos. De los 3.5 puntos porcentuales del PIB en que el programa se propone mejorar el balance primario, 2.8 puntos corresponden a reducci\u00f3n de gastos primarios y el resto a mayores ingresos.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EDesde una perspectiva macroecon\u00f3mica (relacionada con el estudio de la econom\u00eda en su conjunto, incluyendo el empleo, la inflaci\u00f3n y el crecimiento), esta parece una composici\u00f3n adecuada: Comparado con el resto de la regi\u00f3n, los gastos corrientes del gobierno son elevados, habiendo crecido considerablemente durante esta d\u00e9cada, en que se ha registrado una importante expansi\u00f3n de la planilla gubernamental \u2013 expansi\u00f3n que el gobierno ha acordado ahora revertir, al menos parcialmente. Los ingresos tributarios de El Salvador (21% del PIB en 2024), que tambi\u00e9n se incrementaron significativamente en los \u00faltimos a\u00f1os, est\u00e1n muy por encima del promedio regional, y es muy dif\u00edcil subirlos sin aumentar las tasas impositivas \u2013 opci\u00f3n que parece haber estado fuera de la mesa en las negociaciones.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003ELa disminuci\u00f3n de los gastos corrientes prevista en el programa involucra recortes en la masa salarial (el total de los salarios pagados a los empleados), compras de bienes y servicios y transferencias a las municipalidades. Para 2025, el recorte de la masa salarial implica el congelamiento de salarios, la reducci\u00f3n en el n\u00famero de empleados p\u00fablicos y la aplicaci\u00f3n del escalaf\u00f3n (sistema de aumentos salariales basados en la antig\u00fcedad o el m\u00e9rito) solo para trabajadores de salud con un salario mensual inferior a $1,500. Las medidas para reducir la masa salarial en 2026-27 a\u00fan no han sido definidas en detalle en el programa, pero se esperar\u00eda que la austeridad en material salarial y la reducci\u00f3n del empleo p\u00fablico contin\u00faen.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEstas medidas ser\u00edan acompa\u00f1adas por una reforma del servicio civil que buscar\u00eda afianzar y consolidar la reducci\u00f3n de la masa salarial del sector p\u00fablico \u2013que es muy elevada en El Salvador desde una perspectiva internacional\u2013 sobre el mediano plazo. Para los tres a\u00f1os del programa de ajuste fiscal, el objetivo es reducir la masa salarial en 1.6% del PIB (cerca de US$240 millones a nivel del gobierno central, resultado de la reducci\u00f3n de su plantilla y de una pol\u00edtica salarial austera), para alcanzar 10% del PIB en 2027. Luego se mantendr\u00eda a este nivel, a\u00fan bastante elevado, absorbiendo m\u00e1s de 35% de los ingresos del sector p\u00fablico no financiero.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EDado que los par\u00e1metros clave del programa fiscal se definen en t\u00e9rminos de porcentajes del PIB (y se prev\u00e9 que \u00e9ste seguir\u00e1 creciendo moderadamente), la reducci\u00f3n de los gastos primarios en d\u00f3lares reales durante el periodo del programa no es dr\u00e1stica. En realidad, aunque \u00e9stos se reducen en 2025, aumentan en 2026-27, de manera que su nivel real en 2027 ser\u00eda inferior a su nivel de 2024 en menos del 5%.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl aumento de los ingresos descansa en medidas para ampliar la base tributaria (el n\u00famero total de personas o entidades que pagan impuestos), eliminar exenciones (dispensas legales de la obligaci\u00f3n de pagar impuestos) y reducir la evasi\u00f3n (el acto ilegal de no pagar impuestos), as\u00ed como el aumento de ingresos no tributarios. En lo que parece haber sido una concesi\u00f3n al Gobierno, el FMI se apart\u00f3 de su recomendaci\u00f3n de a\u00f1os anteriores de subir tasas impositivas.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEs importante notar que, si el ajuste tuviera que darse sin el financiamiento de las instituciones multilaterales, implicar\u00eda una reducci\u00f3n dr\u00e1stica de los gastos primarios y \u2013muy probablemente\u2013 un mayor incremento de los ingresos tributarios, con aumento de tasas impositivas. Un ajuste dr\u00e1stico, generar\u00eda, sin duda, una contracci\u00f3n importante de la econom\u00eda, particularmente si ocurriera de manera desordenada. El financiamiento externo posibilita un ajuste menor, m\u00e1s ordenado y menos costoso econ\u00f3micamente.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp\u003E[newsletter]\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003E\u003Cstrong\u003EEl tama\u00f1o del ajuste y la deuda p\u00fablica\u003C\/strong\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EAun as\u00ed, el tama\u00f1o del ajuste bajo el programa con el FMI representa un esfuerzo importante. Sin embargo, dada la magnitud de los problemas fiscales de El Salvador, no es un esfuerzo muy grande. En realidad, es probable que se haya quedado corto: El coeficiente de deuda p\u00fablica (la relaci\u00f3n entre la deuda p\u00fablica total de un pa\u00eds y su PIB) se reducir\u00eda en solo 3 puntos del PIB durante el periodo del programa, alcanzando 84% del PIB en 2027. Este nivel es a\u00fan demasiado elevado, y corresponde esencialmente al que El Salvador ten\u00eda en 2023 y que impon\u00eda la necesidad de un programa con el Fondo. En las previsiones del programa, el coeficiente de deuda cae por debajo del 80% del PIB hasta en 2030.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp\u003E\u003Ciframe src=\"https:\/\/flo.uri.sh\/visualisation\/22326973\/embed\" width=\"320\" height=\"240\" frameborder=\"0\" scrolling=\"no\" style=\"width: 100%; height: 600px;\"\u003E\u003C\/iframe\u003E\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp\u003E\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp\u003EY esto asumiendo que la econom\u00eda crezca al ritmo promedio que prev\u00e9 el programa \u2013 2.7% en promedio \u2013 que corresponde esencialmente a la tasa de crecimiento potencial (o normal) de la econom\u00eda salvadore\u00f1a. Esto ser\u00e1 todo un reto, pues el ajuste fiscal resta dinamismo a la econom\u00eda, y otras medidas que el programa incluye, como el aumento de la tasa de encaje legal de los bancos (el porcentaje de los dep\u00f3sitos que los bancos deben mantener como reserva), tambi\u00e9n tendr\u00e1n un efecto contractivo sobre la econom\u00eda. La expectativa es que el sector privado, gracias en parte al mejor clima de confianza que traer\u00eda el acuerdo con el FMI, genere el dinamismo suficiente para contrarrestar estos efectos negativos sobre el crecimiento.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EPor otra parte, el entorno externo parece cada vez menos favorable, ahora con la posibilidad real de una desaceleraci\u00f3n sustancial del crecimiento en Estados Unidos, el principal socio comercial de El Salvador y la fuente principal de las remesas. A esto se a\u00f1ade el impacto que las deportaciones tendr\u00edan sobre las remesas. Estos dos factores afectar\u00e1n tambi\u00e9n adversamente el crecimiento de la econom\u00eda nacional. As\u00ed, la modesta reducci\u00f3n del coeficiente de deuda p\u00fablica que prev\u00e9 el programa podr\u00eda ser a\u00fan menor o insignificante.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EPero, al margen de estos riesgos, y aun cuando el programa reduzca la deuda p\u00fablica como el acuerdo prev\u00e9, el panorama de las finanzas p\u00fablicas seguir\u00e1 siendo dif\u00edcil: Para que el coeficiente de deuda siga bajando al ritmo previsto, El Salvador debe mantener un super\u00e1vit primario (un balance primario positivo) de 3.7% del PIB despu\u00e9s de concluido el programa.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEste es un nivel bastante elevado, que no muchos pa\u00edses en el mundo mantienen, al menos no por mucho tiempo. Requerir\u00e1 un esfuerzo importante de recaudaci\u00f3n y de control del gasto. Pero la deuda salvadore\u00f1a tiene tasas de inter\u00e9s muy altas y este importante super\u00e1vit primario no alcanza para cubrir los pagos de intereses (equivalentes a 5% del PIB).\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEstos se elevaron sustancialmente en los \u00faltimos a\u00f1os, debido principalmente a las onerosas condiciones de colocaci\u00f3n e intercambio de bonos externos realizadas por el gobierno. De ah\u00ed que las finanzas p\u00fablicas, una vez se incluye tambi\u00e9n el pago de intereses, seguir\u00e1n siendo deficitarias al menos hasta 2030. Esto genera m\u00e1s deuda en d\u00f3lares y, junto con el modesto crecimiento de la econom\u00eda salvadore\u00f1a, vuelve m\u00e1s lenta la ca\u00edda del coeficiente de deuda.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EUn problema fundamental que las reformas fiscales acordadas con el FMI tambi\u00e9n deber\u00e1n resolver es el de la viabilidad del sistema p\u00fablico de pensiones, necesaria tambi\u00e9n para reducir el coeficiente de deuda. \u00c9ste registra d\u00e9ficits cr\u00f3nicos e insostenibles desde la d\u00e9cada pasada, pero que fueron agravados por la reforma previsional de 2022 y ahora hacen m\u00e1s dif\u00edcil la reducci\u00f3n de la deuda p\u00fablica.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEntre otras cosas, esta reforma aument\u00f3 las pensiones en un 30%, sin adoptar mayores medidas para mejorar la capacidad del sistema para hacer frente a las mayores obligaciones. El programa se propone la adopci\u00f3n de una nueva reforma en 2026. El contenido de \u00e9sta deber\u00e1 definirse en el marco de las revisiones peri\u00f3dicas del programa, la primera de las cuales est\u00e1 programada para mediados de 2025. Sin embargo, se da por sentado que la reforma deber\u00e1 incluir cambios en los par\u00e1metros del sistema, como aumentos en las tasas de contribuci\u00f3n y en la edad de retiro.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EFinalmente, vale la pena discutir brevemente el tratamiento que el programa da a los atrasos con proveedores dom\u00e9sticos, que presentan tambi\u00e9n una deuda, y que a finales de 2024 se estimaban en aproximadamente US$190 millones. El programa contempla que este saldo no podr\u00e1 aumentar durante su vigencia, pero no exige su reducci\u00f3n. Esto significa que el gobierno podr\u00e1 pagar atrasos a ciertos proveedores y acumular nuevos atrasos con otros y cumplir con la meta \u2013 no la mejor pr\u00e1ctica de disciplina fiscal o la mejor forma de generar confianza entre los inversionistas.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003ELa alternativa habr\u00eda sido pagar por completo (gradualmente) estos atrasos durante el programa y no permitir la acumulaci\u00f3n de nuevos atrasos. Esto habr\u00eda requerido de un mayor ajuste fiscal y\/o un mayor nivel de financiamiento. Otra opci\u00f3n habr\u00eda sido que el Banco Central acumulara menos reservas internacionales y que, como contrapartida, se asignara m\u00e1s recursos al presupuesto del gobierno para eliminar esta deuda. Una tercera alternativa habr\u00eda sido liquidar la reserva de Bitcoin y pagar por completo y de una vez esos atrasos, as\u00ed como otros que existen al interior del sector p\u00fablico, como los que el gobierno tiene con la Universidad Nacional, por ejemplo.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003EEl programa de ajuste fiscal no es un programa f\u00e1cil,\u00a0 pero no es tan dram\u00e1tico o dif\u00edcil de cumplir, pese a que el contenido de algunas reformas complicadas (pensiones, por ejemplo) todav\u00eda est\u00e1 por definirse. A juzgar por las medidas adoptadas como requisito para que el FMI aprobara el acuerdo y a muchas otras que, en otras \u00e1reas, se ha comprometido a implementar durante su vigencia, el Gobierno parece estar fuertemente comprometido con el acuerdo. Esto sugiere que pondr\u00e1 un esfuerzo grande en cumplir con las metas cuantitativas y otra condicionalidad del programa de ajuste fiscal. \u00bfLo lograr\u00e1? Podemos hablar solo de probabilidades, pero es bastante probable que lo logre.\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003E\u00bfResolver\u00e1 esto el problema de la deuda p\u00fablica y de viabilidad de las finanzas p\u00fablicas? Esto parece m\u00e1s incierto. El crecimiento econ\u00f3mico ser\u00e1 determinante en la reducci\u00f3n del coeficiente de deuda. Si el crecimiento del PIB resultara ser m\u00e1s bajo de lo previsto \u2013un escenario de alta probabilidad\u2013 la din\u00e1mica de la deuda ser\u00eda, naturalmente, m\u00e1s desfavorable, aun si el super\u00e1vit primario se mantiene al nivel bastante elevado que se prev\u00e9 despu\u00e9s de 2027. En tal contexto, no se puede descartar la necesidad de un segundo programa para asegurar la viabilidad de las finanzas p\u00fablicas.\u00a0\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003E\u00a0\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cp dir=\"ltr\"\u003E*Lisandro Abrego es execonomista y jefe de misi\u00f3n del FMI para varios pa\u00edses de Am\u00e9rica Latina y \u00c1frica, tiene un doctorado en econom\u00eda de la Universidad de Warwick (Reino Unido) y una maestr\u00eda de la Universidad de Boston (Estados Unidos). Ha sido\u00a0\u003Cem\u003Eresearch fellow\u003C\/em\u003E\u00a0de la Universidad de Warwick y profesor de la UCA-San Salvador, de donde se gradu\u00f3 como licenciado en econom\u00eda.\u003C\/p\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv class=\"gs\"\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv id=\":m4\" class=\"ii gt\"\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv id=\":m3\" class=\"a3s aiL \"\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv dir=\"ltr\"\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv\u003E\u00a0\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv class=\"yj6qo\"\u003E\u00a0\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv class=\"adL\"\u003E\u00a0\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cdiv class=\"WhmR8e\" data-hash=\"0\"\u003E\u00a0\u003C\/div\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003Cbr\/\u003E\u003C\/div\u003E"}

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